上周五晚间，国务院决定恢复美产对华进口整车加征关税，汽车零件板块今日掀涨停潮，飞凯达、华培动力603121）等10股涨停，市场表现与以往大相径庭！去年，我国对于美进口汽车及零部件的关税调整数次，其中两次——6月6日和9月18日——为“实锤”，但彼时A股偏冷门的汽车股均未异动。
2019年12月15日12时01分起，中国对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税。目前汽车整车进口关税为15%，汽车零部件进口税率6%，加税后，进口美国整车关税税率将达40%-50%，美国进口汽车等成本增加21.7%-30.4%；部分零部件税率将增加5%-10%，进口成本将增加约
有机构简单模拟一笔账：按照15%当前进口税率，一台排量2.5L的完税成本40万的美国进口车税后价格为55.7万；加征25%关税后，有效税率增幅约35个百分点，则意味着税后价格一步升至69.6万！
上调美国对华出口整车关税，将削弱美进口车在华的竞争力。2017年中国自美国进口整车约28.26万辆，根据中国汽郑伊健和梁咏琪车流通协会数据显示，2018年全年，美产车进口量同比已大幅下降35%至19.01万辆。美产对华出口的车型以中高端家用车为主，影响较大的美国品牌主要有特斯拉和福特林肯，欧洲品牌有菲亚特克莱斯勒、奔驰以及宝马。准备买美产相关汽车的朋友们请掂量了。有机构预计，中性情况下，原产地美国的进口车销量将下滑50%。
综上所述，后期中国对德日等国汽车进口比例或有提升，同时令中国国产车车企价格优势进一步突显，需求的部分转移将加剧国内车企间的竞争，行业集中度有望提升，对于国内行业整合能力较高的龙头车企是一个正面信号。
在美国对中国出口商品加征关税名单中，汽车行业的200亿美元出口商品已经完全被包含其中。不过从人民币贬值预期方面看，将有望对冲出口压力。中国汽车业2018年出口额约为698亿美元，其中约550亿美元为零部件出口。而目前零部件中国汽车部件国产化率已达到70%至90%以上，上调美产对华出口汽车零件关税，对少部分进口美国零件的车企成本影响有限。因此人民币贬值预期将为汽车零部件出口业务压力，将带来一定对冲效应。
贸易摩擦升级叠加全球降息，人民币贬值压力持续增大。今日早盘，离岸人民币兑美元汇率一度贬至7.1833，在岸人民币兑美元汇率一度贬至7.1524，午后均小幅回落，截至目前，月内人民币汇率贬值幅度已逾3.7%，成为有记录以来兑美元最大单月贬幅。
但人民币汇率贬值也会引起居民消费意愿下滑，对汽车消费有潜在的消极影响。在中美贸易摩擦升级大背景下，依靠人民币贬值还不能完全提振汽车业整体消费，还需要产能调控与升级的政策。
始于2018年下半年，在宏观经济低迷、中美贸易摩擦难以达成共识的大背景下，购置税优惠完全退出后，汽车月度产销增速开始连续下滑。2019年上半年，汽车行业继续延续低迷状态，产销量的同比降幅进一步扩大，7月汽车产销同比降幅继续收窄，而随着补贴过渡期的结束，新能源汽车销量同比在今年内首次出现下降，产销同比分别下降6.9%、4.7%。上半年多数车企收入降幅收窄，利润总额降幅扩大，甚至作为龙头车企的上汽集团600104）上半年销量也下滑了16.62%，出现了10年来首次半年销量下滑的情况。7月的汽车行业依旧处于低位运行，但随着传统的金九银十销售旺季到来，行业有望进入补库存阶段，随着各地促进汽车消费政策推出，下半年产销有望有所改善。
资料来源：中汽协、天风证券601162）研究所图22011至2019上半年新能源汽车销量及增速
从库存角度来看，汽车行业目前处于库存低位，而未来“加库存”才能真正成为汽车产销数据改善的驱动力，加库存的实现还需依赖消费信心的回升以及政策的刺激。以乘用车为例，从历史来看，乘用车周期顶点伴随着乘用车销量下行至低点和库存指数高位运行；起点伴随着乘用车销量增速回升和库存指数下降。目前，乘用车符合周期低部的特征，真正复苏还需等待宏观有所好转以及政策刺激消费信心。图32012年至今单季度乘用车销量同比增速与经销商库存指数变化拟合
在下游整车产销不振的大背景下，零部件企业也难以独善其身，今年上半年同时要承受销量下滑以及降价的双重压力，景气度低迷。汽车零部件龙头公司华域汽车600741）上周五公布中报显示，上半年出现了历史罕见的营收、利润、扣非净利润同时下降，分别下滑13.55%、29.53%、15.88%。行业龙头公司尚且如此，规模更小的企业日子更将难过。
但从估值水平(PE、PB)来看，2018年年底汽车零部件估值水平已达历史底部，今年年初受大盘回升后估值有所修复，近期估值再度探底。相比于整车企业，零部件企业的业绩拐点有所滞后(零部件至汽车零售共需16-26周)，未来，如若汽车销量能够回暖，尽管率先利好整车企业，但只要零部件企业的业绩企稳，届时将凸显估值优势，后期有望迎来估值、业绩同步上升的戴维斯双击。
尽管中国汽车零部件公司众多，但真正在国际上具备竞争力的企业很少，行业进一步集中是未来的必然趋势。未来随着中国零部件企业会有进口替代及全球化机会，成长空间依旧较大。在车市走弱的背景下，处于高景气度的细分零部件子领域有望获得优异表现，核心逻辑依旧是单车价值量的不断提高，年降压力相对偏小，市场规模不断扩大，自主品牌供应商具备先发优势。从选股角度来讲，优先选择行业龙头，业绩持续性强，财务压力小(资产负债率、质押率合理)的相关上市公司。
但是从今天市场表现来看，汽车零部件相关10家涨停个股中，特点集中为超跌、小市值的个股，基本面优质的龙头大多甚至盘中未有表现。究其原因，汽车及零部件的炒作短期依旧偏题材炒作的性质，小盘超跌股由于盘子轻，更受到短线资金的青睐。而整车企业及其他零部件行业龙头企业由于多数市值较大，在偏题材的炒作中优势并不明显，同时也反应了市场目前增量资金依旧有限，存量博弈行情持续。而介于中美贸易摩擦的不确定因素较大，未来汽车及零部件企业真正受益于国产替代的成效还有待观察，行业真正复苏仍需时日。