不差钱:投资主体资产规模仍然快速扩张。今年以来,随着货币不断宽松,实际上金融市场并不缺资金,而在此背景下,市场上的投资主体呈现出几个重要的特征:1)各类资产管理机构的资产规模仍然快速增长;2)新、高风险偏好的金融机构资产管理规模增长更快;3)宽货币也导致各投资主体利用银行间市场融资的活动日趋旺盛。
资金去了哪?仍然是收益为王。从市场参与主体的行为演变特征来观测资金流向,可以发现资金仍是以追求高收益为主导,表现为各类投资主体增配高收益资产,如信托配置从前几年的非标到今年的金融市场、保险从配置同业、债券转为债权投资计划(收益率超过6%,明显高于同业和债券)、银行则从贷款转向非标。
上述特征可以看出,资金并非没有进实体,只是有两个特点:1)资金进实体从以往通过信托,演化为保险、银行等机构均开始增加实体配置;2)资金进实体仍是以追求高利率为目的。
2015年追求收益的两个阶段。上半年:股票市场火热,围绕股市投资的风险偏好快速提升,资金不断增加对股票的配置。下半年:随着股市波动导致风险偏好回落后,资金逐渐转向债券市场,基金、信托等机构通过加杠杆的方式增大了债券的配置,同时银行间回购出现快速飙升。此外,资金也开始增加对非标的配置,信托资金投向中,房地产及非标占比出现明显提升。
三类衍生品市场快速扩容。海外经验来看,经济下台阶+低利率往往会催生金融衍生品的发展:银行和有供给意愿(处理坏账、化解金融危机),同时居民和企业有需求(提供高收益资产和新的融资渠道),从而造成金融衍生品的供需两旺。
外汇市场:人民币波动放大催生人民币掉期市场快速扩容。
利率市场:外汇占款下降导致期限错配风险上升催生利率互换产品扩容。
资产证券化产品:银行不良出表压力催生ABS产品扩容。
今年以来,随着货币的不断宽松,实际上金融市场并不缺资金,而在此背景下,市场上的投资主体呈现出几个重要的特征:
各金融机构的资产管理规模增长依然较快。年初至今,金融市场的主要金融机构资产仍呈现出快速增长,反映市场整体并不缺钱。
新、高风险偏好的金融机构资产管理规模增长更快。从投资主体结构来看,保险、基金及其子公司专户、私募、证券公司等高风险偏好增速明显更快。
宽货币导致各投资主体利用银行间市场融资的活动日趋旺盛。今年以来,货币政策的不断宽松,也是的银行间市场流动性宽裕,资金成本不断下降,各投资主体在银行间融资活动日益活跃。
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