“燕集香江”财经论坛2017，今日在金钟香格里拉酒店举行。此活动由大学校友会暨大学企业家金融投资俱乐部发起，中欧校友会暨中欧校友（）创业协会联合主办。格隆汇作为支持方也全程出席会议并报道会议进程。
本次论坛上东方汇理资产管理公司亚太区首席经济学家纪沫发表了《全球中的大类资产配置》主题。其对宏观经济作出如下五大判断：
十分荣幸有这样的机会，应徐莹的邀请，作为北大的校友与大家进行分享。事实上我是99级北大的硕士，刘会长将我邀请的，我毕业后，她又去了做了校长。我的工作经历，瑞信银行、对冲基金、后来来到东方汇理，公司管理1.5万亿美元，全球排名第8位。今天我所讲的内容都只代表我的个人观点。
我先将时间轴拉得长一些，过去的时间内大家听过我的都是，全球未来的10年、5年、3年、1年后会是怎样，可能是怎样的，未来是否有一场不可避免的战争。大家现在思考一下这些问题，等下给大家解决问题的方法，到了2022年的时候，是否会有一场不可避免的金融危机？3年之后，也就是2020年一切比现在看上去更好，世界没有太多的变化？1年之后，跟今年和去年都是差不多？
我们要如何思考这些问题，哪些是最重要的指标，我将思考问题的指标简单化，找到最重要的内容，然后得出一个结论。这样是有风险，但是对于投资更加的有用。
例如10年2027年，前天晚上我思来想去，最大的问题可能还是差距。叙利亚开始的战争，有可能到阿富汗，北朝鲜有核弹，误射的话可能到南朝鲜或者是中国，因此可能会有一场不可避免的战争，他是否会在亚洲发生，我们应该如何对冲，是否应该配置在欧洲和美国，因为那边受到的影响会更小。
从2000年中国加入世贸组织后，因为中国的加入经济被拉升拉高，在2006、2007年经济增长率过高的估计，金融危机之后，出现的事情就是不断的压缩这个泡沫，不断的回归。五年之后也许泡沫被挤出了，还是调整之后经济会反弹？我认为五年之后泡沫被挤出后，中国在这段时间常的稳定，判断全球的经济如何，如果稳稳的抓住中国经济的判断，就不会错。
全球宏观判断最重要的三个标准是什么，目的是投资、交易和赚钱，我认为有三个重要的标准，我在很多场合都表述过，第一共识的，没有计价就有投资的价值，有计价后就没有投资的意义。
第二是强确定性，不要告诉我是50%、70%，也不要告诉我，事情是会发生还是不会发生。MSCI纳入中国A股的时候，问我发生的可能百分比是多少，我的回答就是百分之一百，是就是是，不是就不是，因此帮的投资者做了判断。
第三，对于自己的宏观判断给出时间期限，如果你告诉我中国经济触底了，明天还是后天，对我们的投资没有太大的，因为我们不会不断的调整如果中国经济未来一年都会很稳定。有这样勇气作出长期判断的经济学家越来越少了，较长的投资常有用的。
我在过去几年一直探讨全球宏观，回顾过去三年的情况。去年年底大家认为中国经济今年一季度见顶，事实上判断错误了。美联储会加息，不过是在今年三月份加息，时间点上大家判断错误了。我当时讲美元在年初走弱，四季度走强。大家在市场上认为美元相对稳定，先跌10%作为起点，市场也是错误的。如果是大商品的话，大家认为去年上涨得太多，今年不会上涨，今年大商品依然上涨。
贸易是一样的，今年是否会继续判断，大家判断的力度也是错的。去年年底有人说，是否要过渡的担心通货膨胀的危机，今年我们发现通货膨胀根本没有出现。大家担心今年出现各种各样的问题，去年就说过，所谓的黑天鹅市场已经计价了，无论发生怎样的事情，市场都不会有反应，事实上市场是没有反应。
今天上午的时候，陆总和徐莹都讲过，我作为买方的经济学家，或者是全球第一个提出这个观点，2015年10月份我就提出中国经济触底，事实上在中抓住中国经济触底，就成为至关重要的宏观判断，我在2015年10月份的时候就提出这样的观点。因为PPI中国生产经营指数，经历了四年之后，忽然止住了，中国最差的行业产能过剩的行业稳住了，那么经济就稳住了。我们认为中国经济可以触底延续到2016年的年底，全球当时对此是担心的，有可能在2016年会下滑，我们给了14个月较长的期限。
我们做了这个判断后，投资的非常的简单。因为中国经济触底可以持续14个月，因此大家可以投新兴市场，包括新兴市场的股票和债券，同时可以投大商品和周期股。
2016年9月份，重新回顾中国经济的判断的时候，我们说这个判断依然成立。因为当时看到了挖掘机销售的数字，瞬间的回升，我们认为判断可以持续到2017年底，如果我没有的线年第一季度的时候，中国经济就应该见底了，我们认为依然看好新兴市场的股票、债券和大商品和周期股。
今年二月份，仅仅过了几个月的工夫，我们做了另外的判断，中国经济的持续稳定，至少可以持续到2018年底，这件事情还没有发生，因为是我们2月份做出的判断。我们做投资的时候，我们认为现在应该买入中国的时候，不是中国的A股，而是中国的港股，因为中国整个股市，通过所有的调整已经结束了，应该加入中国了。
我们的判断，在过去的两年中的表现是怎样的，2015年10月份的时候，我们说2016年会上涨，相对来说上涨了9%。去年我在很多论坛非常坚定的说，2016年新兴市场会大涨的时候，大家会问能上涨多少，上涨了33%。我当时说加入中国我讲的是红筹中国，指数上涨了20%多。我推荐大家应该买入大商品，铁矿石的价格上涨了147%，今年有所谓的调整，但是趋势没有大的变化。其他的大商品是如何表现的，每一个时间点，与我们2015年10月份的判断非常的吻合，铜的价格上涨了59%，石油的价格回到40美元以上，宏观判断是我们骄傲的判断，我们认为明年依然会延续。
2014年论坛的时候，就有人指出，从2015年美联储开始加息周期，标准普尔指数上涨33%，美联储在2015年12月15日开始加息，当时的指数是2043，到现在上涨了26%，这是以2043作为基点的，很简单加息不止，确定了美国经济可以大概率没有问题的情况下，才可以加息。
2014年底的判断是美联储在2015年不应该加息，如果加息只是一次，就是12月份，当时的判断是正确的。2015年底判断2016年，当时的判断也是正确的。去年年底今年加息二、三次，我们不是特别的确定。现在判断明年的加息也是二、三次，不会因为新的美联储要就任，他就是政策的执行者，明年会依然进行二至三次的加息，周期不会改变。这意味着标普指数明年会继续的上扬，这是我们基本的判断。
第三个判断，关于美国十年的债市，这是全球投资非常重要的指数。今天早上还有人写，因为铜的价格开始回升了，因此美债的收益同时上扬了，原来的逻辑已经分开了，没有原来的逻辑了，为什么会是这样，因为中抓住美国过高估计的潜在经济增长率，现在还是过高估计的，他们认为可以有300%或者是400%。我做对冲基金时就估算过，他们也是20%到30%，美国是低增长，高通胀，这是目前二、三年的水平，如果这样的话，债市依然是牛市。
我在去年就说过，我们在美国不断的发现，股债双牛，明年依然会持续。通货膨胀低于市场预期，这是每个国家银行最关心的指标，过高估计又会怎么样，过高估计后，就会有过渡的投资，就会有过渡的供应，就会出现所谓的通缩，然后又变成过渡的通缩，进一步的产生通缩的压力。我们的通货膨胀一直是起不来的，什么时候结束，过高估计的部分，泡沫被挤出后，周期就结束了。
刚才讲到美国的股市和债市可以双赢，现在看看日本的市场。日本的市场比较简单，我做的模型，基本上不会有差错。大家清楚日元是不是贬值，意味着日经指数是否会上涨。同时还有几个指标，每年会看日本的财政政策、货币政策，同时还有流动性，包括经济的指数。每年都会给出我的预测，看最后实现了多说，因为方向和指标都是一样的。2017年日经指数在9月份的时候上涨为零，最新因为修宪可能性加大，因此指数开始上涨，这是我的第四个判断。
最后一个判断，我在去年开始讲了货币的判断，现在进入从美元向人民币转换的时代，美元上涨3%到5%，接下来是技术的平稳，进入重新上扬的阶段，我们要放弃兑美元的关注，事实上应该关注人民币，去年年底就说，人民币会成为全球货币的稳定器，人民币的波动要比美元的波动小。美元在过去一年中，跌了8%，人民币只上涨了4%—5%。更周期的是，我们在前年年中的时候，就认为持有人民币是未来的趋势，而且要比市场的预期来得更快更强，因为有太多的事情在发生，无论是所谓的债券通的事情还是特别提款权的问题，大家应该给予更多的关注。
中国的盛世，全球，如何进行大资产的配置，我在多种场合进行了分享。另外，为什么会将地产放在这里说，我自己认为如果进行私人投资的时候问我的，中国有一个城市就是值得投资的，就是在大湾区中的深圳。为什么？因为深圳是真正年轻人口净流入的城市，而且具有得天独厚的优势。作为我自己，我觉得深圳是有这个潜力的。股票刚才讲得很清楚，明年无论新兴市场的股票、美国的股票、日本的股票、中国的股票都有很好的表现。债券会有三、四十年的大牛市，因为低通胀的原因。
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