原标题：【招商宏观】制造业扩张速度放缓 短期经济回调压力上升——2017年4月中国PMI数据点评
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国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会（CFLP）于2017年4月30日公布的2017年4月制造业采购经理人指数（PMI）为51.2%，较上月落0.6个百分点。
1、4月制造业PMI为51.2%，较3月回落0.6个百分点。尽管制造业PMI连续9个月处于扩张区间，但二季度开局读数明显回落，这表明制造业可能已经度过短期景气的高点。去年10月以来制造业PMI连续维持在51%以上，国内生产和需求状况明显好于预期。当前，防控金融风险是政策重心，流动性、融资成本以及企业预期难免受到负面冲击，大型企业PMI跌至过去8个月以来的最低水平显示稳增长政策力度明显下降，短期内经济下行压力加大。
2、制造业供需两端扩张速度均放缓。3月生产指数为53.8%，较上月回落0.4个百分点，新订单指数为52.3%，较上月回落1个百分点。新订单指数跌至过去7个月以来的次低水平，显示需求水平回落速度更多。并且，4月新出口订单和进口扩张速度也放缓，新出口订单为50.6%，环比回落0.4个百分点，进口订单为50.2%，环比回落0.3个百分点，从侧面印证了总需求水平的下滑。
3、工业领域价格水平加速回落。受国内外大商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响，价格指数明显回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为51.8%和48.7%，分别比上月下降7.5和4.5个百分点，均为2016年7月以来的低点。尤其是出厂价格指数降至临界点以下，这意味着短期PPI同比增速回落速度将加快。
4、企业库存形势恶化。一方面，原材料库存采购量下降，4月采购量指数51.9%，较上月回落1.5个百分点，PMI的领先指标原材料库存指数与3月持平，另一方面，产成品库存指数为48.2%，达到2015年4月以来的最高点，这显示近期终端需求不及预期，企业未来生产经营将趋于保守。
5、4月消费品制造业PMI为52.2%，继续维持上升趋势，医药制造业、农副食品加工业保持稳步增长，这显示投资需求回落后，居民消费需求依然稳定，这是年内经济保持相对稳定的重要力量。
我们在3月的PMI点评中明确指出当前中国经济稳中向好趋势较为明显，宏观经济政策重心将进一步偏向防控金融风险，2季度国内经济难以延续过去半年以来的回升趋势。从4月以来的情况看，经济和政策走势基本符合我们此前的判断。
预计2季度金融监管存在进一步严厉的可能性。一方面，这会导致流动性和融资成本的进一步提高，所谓负债荒其实反映了实体经济融资意愿在高成本下的；另一方面，防控金融风险难免会短期经济增长，企业对未来生产经营预期恶化，在决策上将更加保守。因而，2季度经济回落压力加大。
4月新订单指数回落1个百分点至52.3%，而产成品库存指数回升0.9个百分点至48.2%，新增需求和终端需求双双下降导致新订单与产成品指数缺口收窄至去年下半年以来的最低水平，这可能意味着企业主动补库存的冲动将大幅下降，本轮库存周期或许即将见顶。
供给增加而需求不再快速扩张，这意味着工业领域涨价压力下降。受国内外大商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响，价格指数明显回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为51.8%和48.7%，分别比上月下降7.5和4.5个百分点，均为2016年7月以来的低点。尤其是出厂价格指数降至临界点以下，这意味着短期PPI同比增速回落数度将加快。
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