内部物流自动化率水平低于整体水平，后端智能物流系统具备更广阔的市场，预计2018 年市场空间将达1000 亿元左右，年复合增速25%左右。据中国机器人产业联盟数据，2015 年国产工厂物流机器人销量仅1700 台，低于同期的多关节机器人等类型的销量，工厂内部物流自动化水平低于整体水平。我们预计，中国网购交易额占社会零售品消费总额的比值将达20%以上，未来网购规模仍将保持快速增长，庞大的业务量采用自动化设备已具有规模经济，智能物流系统作为后周期设备将进入成长周期；同时中国制造业规模多年居世界第一，庞大的制
结论：智能内部物流是工业4.0核心部分，自动化率水平远低于整体水平，具有更广阔市场空间。我们判断，在规模经济效益下智能物流系统作为后周期设备将迎来成长期，预计到2018 年市场规模将达1000 亿元，年复合增速25%左右。细分产品来看，以托盘、叉车为代表的传统物流装备将进入稳定成长期，而自动化立体仓库、自动化输送分拣系统和AGV 等新兴智能物流装备已迎来快速成长期。鉴于系统集成商占有客户渠道优势并面向更大的市场空间，我们更看好具备项目系统集成能力的标的公司。重点推荐诺力股份、山东威达和天奇股份，推荐标的东杰智能、音飞储存、五洋科技、今际。
内部物流自动化率水平低于整体水平，后端智能物流系统具备更广阔的市场，预计2018 年市场空间将达1000 亿元左右，年复合增速25%左右。据中国机器人产业联盟数据，2015 年国产工厂物流机器人销量仅1700 台，低于同期的多关节机器人等类型的销量，工厂内部物流自动化水平低于整体水平。我们预计，中国网购交易额占社会零售品消费总额的比值将达20%以上，未来网购规模仍将保持快速增长，庞大的业务量采用自动化设备已具有规模经济，智能物流系统作为后周期设备将进入成长周期；同时中国制造业规模多年居世界第一，庞大的制造业存量升级也将为智能物流系统提供更大的市场空间。我们预测，中国智能物流系统市场规模将从2014 年的425 亿增长到2018 年的1000 亿元左右，年复合增速达25%左右。
智能物流系统市场中占比前三的物流装备是自动输送机、立体仓库和货架，市场规模分别为116.05 亿，占25%；101.38 亿，占22%；57.86亿，占12%。同时，我们可以观察到以托盘、叉车等为代表的传统物流装备已进入稳定增长阶段，而立体仓库、输送分拣系统、AGV、穿梭车等新兴物流装备则步入快速成长期。我们重点研究了自动化立体仓库和自动化分拣系统，预计2018 年自动化立体仓库市场规模将达210 亿，年复合增速21%，本土企业在中低端市场已处于主导地位，外资品牌仅在机场、电商等高端市场具备竞争优势；预计自动化分拣系统年均市场空间在100 亿左右，外资品脖子上有痣代表什么牌在项目经验、品牌知名度和稳定性上具备较强竞争优势，但近年来民营企业已开始在部分市场替代外资品牌。我们判断系统集成商占有客户渠道优势并面向更大的市场空间，更看好具备系统集成能力的相关标的。