“当前经济恢复到什么程度了？”“央行的水龙头到底是松是紧？”“当前A股进入明显的震荡阶段，未来如何？机会有哪些？”……
这一连串问题，也许是当前投资者最关心的，而这些问题的答案也会深刻且直接地影响着未来的投资机会。那么，我们就需要对这些问题进行清晰的回答。
当前经济恢复到什么程度了？在2月份经济砸出深坑以来，经济数据逐步恢复，上行的方向基本是确定的，但目前结构上存在一定的分化，基建以及房地产投资担当起经济复苏的主力军，基本上已经恢复到正常水平；消费、制造业仍显疲态，但存在结构性的亮点；出口增速超出预期，成为经济未来超预期的潜在因素。
央行的水龙头到底是松是紧？5月份以来，央行为了打击资金套利，对流动性边际收紧，各项利率也从历史极低逐渐上行，说明央行的水龙头比之前紧了一些，极度充裕的大水漫灌阶段已经过去了。但从目前高层的来看，维持流动性合理充裕的方向不会变，从“极度充裕”转向“适度宽松，精准滴灌”。
当前A股进入震荡阶段，那么未来投资机会还大不大？在7月上旬市场大幅拉升之后，A股就逐渐进入到震荡阶段，市场分歧加大，指数上行力度明显不足。那么，接下来股票类资产到底有没有机会？机会在哪里？盈利空间有多大？我们接下来将从经济、政策、盈利等不同的维度进行详细分析。
7月份经济数据延续恢复，但改善的速度再度放缓。其中，基建当月同比增长7.7%、房地产当月同比增长11.7%，仍是投资增长的主要支柱，而传统制造业仍显乏力，高技术制造业景气度延续；消费受线上消费的拉动，愈发接近去年同期水平。
我们认为，7月经济数据虽然恢复速度放缓，但上行方向是确定的，随着8、9月份汛情转弱、地方财政发力，基建投资节奏将有所加快，未来仍将延续经济弱复苏的趋势。
1、从各行业的生产恢复来看，高技术制造业以及基建相关板块继续保持较快增长：7月高技术制造业和装备制造业增加值同比增长9.8%和13.0%，部分工程机械类和新兴产品产量增长较快。
2、7月固定资产投资同比增速为8.3%，1-7月累计同比为-1.6%，从对经济的贡献度来看，地产基建制造业，主要支撑仍在基建和房地产投资，但制造业依旧疲软。
1-7月基建投资累计增速1.19%，继续回升，但速度放缓，7月单月同比增长7.7%，小幅回落，主要受到天气原因影响，随着 7月梅雨期结束，南方汛情将逐步减弱，叠加地方债集中发行，基建投资将会重新继续发力，未来基建投资的一致预期会继续向上，但分歧在于上行的幅度，预计单月增速回升至10%-15%区间内是大概率事件，但增速超过20%以上较难。
房地产开发投资增速领先，1-7月累计同比增速3.4%，折算7月单月同比11.7%，新开工、销售等保持较高增速，下半年房地产投资仍是经济的压舱石，以稳为主，但在“房住不炒”的背景下，房地产监管边际收紧形成市场的一致预期，难以大幅发力，接下来大概率高位缓慢回落。
制造业投资较为疲软，1-7月累计同比增速回升至-10.2%，折算当月同比-3.1%，仍为负增长，主要是因为企业盈利的恢复尚需时间，尤其是中小民营企业受疫情影响较大，恢复需要的时间更长，当高技术制造业表现亮眼。
3、社零当月增速同比增速-1.1%，仍弱于市场预期。当前限额以上已经恢复正常，但限额以下的修复斜率较弱，低收入群体收入增速放缓幅度较大，消费下半年难现报复性增长。7月份的消费层面，有以下几个亮点：
网购占比和增速继续上升，1-7月份实物商品网上零售额同比增15.7%，比上半年提高1.4个百分点。
４、出口数据超预期。7月出口当月同比增长7.2%，这一方面源于防疫物资拉动仍然存在，海外逐步复工，需求增加，另一方面，劳动密集型产品、机电与高新科技产品出口均在持续提升，这是7月出口超预期的主要因素，但接下来未来的回升速度仍依赖于全球经济的回升情况；进口方面，国内需求恢复仍需时间，预期回升幅度不会太大。
7月CPI仍然受到南方洪涝的阶段性影响小幅走高。分项目来看，食品价格仍然是CPI上行的主要因素，对当月CPI的贡献超过99%，猪肉价格仍是最大支撑，受生猪出栏减缓、防疫调配要求从严及进口量减少等因素影响，猪肉供应偏紧，同时餐饮和团体消费需求有所回升，猪肉价格6、7月份环比连续上涨。
展望未来，下半年CPI仍会延续下行大方向。从猪肉价格来看，2019年10月开始，能繁母猪开始止降回升，连续9个月环比增长，生猪存栏也连续5个月增长，年底之前，猪肉价格有望小幅回落，叠加去年高基数影响，猪肉对CPI的影响将逐渐减弱。
7月PPI同比降幅继续收窄至2.4%，环比继续正增长0.4%。这主要是受到国际商品价格回暖和国内经济生产修复的影响，原油价格已连续4个月环比上升，带动相关行业产品价格跟涨。预计随着洪水退去，水泥、玻璃等部分价格正在震荡的工业品将有所反弹，接下来PPI降幅将继续收窄。
5月初以来，10年期国债收益率从最低的2.5%附近一度上升到3%以上，7月中下旬以来逐渐围绕3%进行震荡，说明当前的市场利率已经接近央行的合意水平。虽然目前经济增速仍在回升，但距离全年的新增900万的就业目标仍存在较大差距，继续三季度央行仍将保持适度宽松的货币，大幅收紧的概率较小。
7月新增社融1.69万亿，远低于上半年月均水平，但社融增速仍在进一步攀升，达到12.9%。7月新增人民币贷款9927亿元，同样大幅低于上半年水平。整体来看，7月信贷额度有所，尤其在房地产贷款方面控制较为严格，难再延续上半年贷款高歌猛进的势头，后续社融增长将更多倚重于债券发行。下半年金融数据大概率会延续宽松，但幅度会有所放缓。
7月金融数据呈现以下特点：1）尽管社融增速进一步攀升，但M2增速回落0.4个百分点至10.7%，表明资金流出银行体系增多，结合7月非银金融机构存款大幅强于季节性，意味着存款搬家进入股市，可能是M2回落的关键；2）长期贷款高增。其中居民中长期贷款高于季节性，资金向房地产领域流入较多，这是7月房地产投资表现强劲的原因之一。
，上半年市场上涨更多由流动性充裕带动的估值提升，从5月份以来，经济增速逐渐回升，工业、基建投资、房地产逐步恢复到正常水平，经济回升预期增强，叠加流动性边际收紧，企业盈利增速是否匹配估值水平成为投资者重点关注方向；
，日成交额在8000-12000亿之间，接下来A股面临的不确定性主要在几个方面：海外疫情二次反复、中美关系紧张、流动性边际收紧等等，在部分板块估值较高的背景下，未来市场的波动会相对加大，投资者要做好一定的准备。
整体来看，在“盈利弱复苏+流动性适度宽松”的宏观没有发生实质性改变的情况下，股票仍然是性价比较高的选择，短期或呈现区间震荡或者震荡上行，
其中，科技医疗以及必需消费品盈利增速仍然具备绝对优势，基本面支撑力度较强，但目前估值处于历史相对高位，只有少数业绩估值之间性价比高的科技成长股才能继续受到资金更多青睐；
而低估值的周期金融板块，在经济逐渐回升的背景之下，盈利预期存在边际好转，而盈利增速高的周期性行业上行空间更大，比如建筑材料、建筑装饰、机械设备、电气设备、化工、汽车、有色等板块，而银行、地产、钢铁、煤炭等等更多是估值修复，上行空间相对有限。
1）未来流动性回归合理充裕，利率大幅下行推动估值提升已经过去，收益来源更多来自个股盈利增速的兑现，
议配置精选个股能力较强灵活配置型基金、持仓偏低估值价值股的基金、股票多空策略基金，同时尽量进行基金风格的平衡。
8月份港股表现仍然弱于A股市场，目前港股的极低估值已经隐含了较大的程度的悲观预期，当前对港股加大配置仍是性价比很高的选择。
AH股的溢价指数是142%，也就表示A股比港股贵了42%，这是历史高位水平，港股在全球的性价比很高。
比如腾讯、阿里巴巴、小米等等，未来港股将受益于中国经济新增长点如TMT、新消费、生物科技、先进制造业等。
，迎来了经济复苏的配置机遇期。同时以主营业务在内地的企业为主要投资方向，港股的本地股业绩较弱。
短期商品市场波动出现进一步下滑，市场缺乏明显的趋势行情，短期会在一定程度上影响CTA策略发挥。
但CTA策略仍具备中长期投资价值，一方面，在流动性宽松驱动下，大商品价格大方向仍然向上，尤其是能源化工、黑色金属受益于国内外需求修复拉动，上涨空间值得看好，商品配置价值依然存在；另一方面，在未来不确定性增加的背景下，未来波动率仍会较高，利好CTA策略。
目前，阿尔法策略仍相对乐观，但相对较之前有一定弱化。一方面，市场观望情绪隐现，尽管两市成交额仍保持在阶段高位，但相对于之前的万亿水平仍有一定差距，实现超额难度有所加大；其次是基差方面，近期股指贴水持续走扩，带动对冲成本进一步加大，已运行至较高。
整体来看，策略对阿尔法策略仍具备一定支撑。如果后续基差贴水下行，风险偏好持续回暖，可以更乐观一些，考虑阿尔法策略的入场机会。
近期套利策略受益于市场波动率处于中高运行，策略整体表现较为乐观，而部分采用股指对冲的套利策略，可能会受到对冲成本增加的约束。
考虑到下半年市场仍面临国际局势存在不稳定性，美国经济复苏仍面临压力，有望推出一系列刺激政策，在此背景下，
波动率有望保持在中高区间运行，套利策略表现仍具备较好的支撑条件。套利策略的配置价值较为突出，投资者可以考虑进行配置布局，增强组合整体的防御能力。
优质资产的融资成本的下降，是导致全市场理财收益率下行的主要因素，现金及类货币型理财产品投资者相对减配，而当前市场中长期的类固定收益产品收益预期仍会处于较长时间的下行区间中，
因此中长期投资者在甄选优质交易对手及优质项目的前提下，适当增配中长期限相对收益较高的投资产品。
8月份以来，美元兑人民币从7.0左右升值到6.86左右，这主要基于三方面原因：1）美国仍保持零利率，仍维持较为宽松的态势，而我国货币政策逐渐回归到合理水平，中美利率进一步拉大；2）我国经济增速恢复速度领先全球，基本面具备支撑，经常账户呈现顺差；3）全球避险情绪消退，美元回落。
短期来看，人民币具备一定的升值空间，但全球疫情二次反复以及中美贸易摩擦仍是扰动因素，在这过程中可能会呈现一定的波动。长期来看，前世身份测试