从效率和质量来看,我国的物流产业仍有改进空间:物流费用占P的比重仍然较高,其中运输环节的占比过半。因此我们在过去2年,看到了大量自上而下鼓励物流行业降本增效的文件出台,从指导性文件到逐步细化。我们认为中国物流成本较高的原因在于几点:1)结构,大量本应由铁与水运输的商品由公运输;2)接驳:多式联运不够发达;3)效率:来回空载率仍需控制;4)标准化不足。
中国过去物流成本较高的一个重要因素为铁水等经济方式占比不足,如铁仅占货运量比重8%。但物流行业降本增效的则是刚性的,铁运输的经济性已经获得了重视,整个货运领域结构改善、铁占比提升从2016年已经开始。而政策方面,根据《国务院办公厅关于进一步推进物流降本增效促进实体经济发展的意见》一文,其中明确提出了要提升铁运输在整个物流体系中的占比。
过去的铁货运占比之所以逐年降低,除了市场化因素外,铁本身产能上限也始终未能打开。但站在眼下,我们认为未来铁货运的产能存在空间:
一是铁本身结构正在变化,高铁在未来将成为铁旅客运输的主要形式,铁普客运输量预计维持平稳,客货混跑的普速线上,过去客运对货运的挤压将会得到缓解;
二是铁货运结构也将迎来调整,过去铁货运主要服务于大,宏观经济增速放缓带来了铁货运量在过去五年的负增长,已经提供了产能,而我们认为在合适的政策引导下,这一部分的产能在未来将更多服务于代表了新经济的高附加值产品。
对于快递企业,最大的在于必达的时效性。铁在经济性、稳定性上优于航空与公,而过去几年,已经出现了铁与快递的合作案例。叠加铁当前推进混改的大背景,我们认为快递企业如果选择在合适的时机加深与铁系统的合作,提高自身话语权,可谓是双赢之举。而铁货运若要满足快递的需求,提升运行速度、加强服务能力将显得尤为重要。
传统的铁货运以大商品运输为主,在当前国家力推物流业降本增效、提升铁物流现代化服务水平、推进铁的大背景下,我们认为铁系统将会更大程度拥抱市场。铁货运的特点在于兼顾了经济性与时效性,与现代物流如快递等物流形式能够起到较强共振,我们看好铁领域在现代物流上的进化升级。标的方面,铁龙物流以集装箱铁运输为主业,最为受益铁货运升级进程;同样我们看好地处广深、本地经济活跃、具有客票提价预期的广深铁,和基本面优质的大秦铁;快递方面,看好快递企业与铁的长期合作,长期看好顺丰,短期核心关注增速领先的韵达,以及估值合理的圆通、申通;物流方面长期看好获取了支线铁资源的安通控股、象屿股份。
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