类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：鞠厚林，傅楚雄，李良日期：2017-08-09
公司是国内船舶电气与自动化系统行业龙头，主要客户为我国南北船两大军工集团。公司产品涉及军民两大领域，是国内军民融合企业的典型代表。近年来军品收入占比逐年提升。未来随着民船市场的逐步复苏，公司民品市场有望获得长足发展。
我国“十二五”末国产船舶电气设备装船率和国产船舶自动化系统装船率约分别为30%和10%，预计未来五年船舶配套高端领域国产化将加速，2020年电气设备和自动化系统领域的国产化率有望分别达到50%和25%。再考虑到船舶制造业市场缓慢复苏，市场容量逐步扩大，我们预计2020年船舶电气与自动化市场容量将分别达到约143.9和125.8亿元，年复合增长率分别为16.7%和26.6%。
我国海洋权益问题日益凸显，海军的信息化需求迫切，我们预计未来海军装备发展仍将维持较高增速。未来随着国家军民融合的深入推进以及公司系统集成能力的提升，公司产品的单船价值量将进一步提高，助力公司的可持续增长。
公司募投项目因早期预先投入已经达到使用状态，了公司发展的产能瓶颈。随着项目逐步达产，公司将新增船舶配电设备产能1400台套，船舶自动化控制设备360台套，预计每年为公司贡献收入2.02亿元，净利润4955万元。
我们预计公司2017年至2019年归母公司净利分别为1.26亿元、1.56亿元和1.90亿元，对应EPS分别为1.26元、1.56元和1.90元，当前股价对应PE为37x、29x和24x。参照可比公司估值的平均水平，公司估值优势较为明显。作为船舶电气与自动化行业龙头，随着军民融合发展的推进，公司将显著受益于海军装备发展和民船行业复苏，首次覆盖给予“推荐”评级。
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